Afflux de liquidités. Périodes euphoriques, lendemains qui déchantent... Les engouements trop forts des investisseurs pour une classe d’actifs ou une zone géographique finissent par provoquer des retours de manivelle impressionnants. L’Asie du Sud-Est n’a pas échappé à la règle. Au début de l’été 1997, les dragons asiatiques sont à la mode, furieusement à la mode. Ce n’est pas encore le temps de la Chine mais de cette Asie du Sud-Est conquérante : Corée du Sud, Taïwan, Thaïlande, Singapour, Indonésie etc. La zone connaît alors une croissance de 9% sur les dix dernières années et les capitaux internationaux affluent. A tel point que les masses monétaires de ces pays gonflent et provoquent des tensions inflationnistes. Les Etats mènent par ailleurs des politiques expansionnistes qui entraînent une progression alarmante de leur endettement extérieur. Du coup, certaines monnaies qui sont liées au dollar par un système de change fixe sont clairement surévaluées, ce qui pénalise leurs exportations, la clé de leur modèle de développement.

Contagion rapide. La crise débute le 2 juillet 1997 par la chute du bath thaïlandais alors que les autorités du pays ont décidé d’adopter un système de changes flottants. En l’espace de quelques semaines, la perte de confiance s’étend à toutes la zone. La roupie indonésienne, le peso philippin et le ringgit malais chutent à leur tour. A l’automne, ce sont la Corée, Singapour, Hong-Kong et Taïwan qui sont frappés. En moins de trois semaines, la devise taïwanaise abandonne ainsi 45% par rapport au dollar. Or, les banques et les entreprises de ces pays qui se sont massivement endettées en dollar ne parviennent plus à honorer leurs échéances. C’est tout le système bancaire qui est touché au coeur. La fuite des capitaux étrangers achève de provoquer une chute brutale des indices boursiers. Du 20 au 23 octobre 1997, la Bourse de Hong-Kong perd ainsi le quart de sa valeur. Avec la restriction au crédit et l’effondrement monétaire, les habitants d’Asie du Sud-Est voient leur pouvoir d’achat reculer fortement. Etant donné la forte implication des pays de cette zone dans l’économie mondiale, les Bourses du monde entier subissent à leur tour quelques mouvements de panique et des ajustements à la baisse des indices. Mais dans l’ensemble, cette « crise de croissance » des économies émergentes d’Asie du Sud-Est ne mettra pas l’économie mondiale à genoux.

Les leçons de la crise. Joseph Stiglitz, prix Nobel d’économie en 2001, fustige depuis de nombreuses années le laxisme des autorités financières mondiales et la responsabilité d’institutions comme le FMI dans la propagation des crises. A propos de la crise de 1997, son verdict est sans appel : « En fait, les deux leçons les plus importantes à tirer de la crise n’ont pas été assimilées. La première est que la libéralisation des marchés de capitaux - l’ouverture des marchés financiers des pays en développement à des afflux de capitaux flottants - est dangereuse (...) La deuxième leçon est que, dans un monde hautement intégré, la nécessité d’une institution financière internationale crédible, destinée à concevoir les règles de conduite visant à améliorer la stabilité mondiale et à promouvoir la croissance économique dans les pays en développement, se fait sentir ». Onze ans après, force est de constater que les analyses de l’ancien économiste de la Banque mondiale (jusqu’en 2000) restent plus que jamais à méditer.

Retaill & Co.                                                                                              Retour Sommaire