LBO ou effet de levier (Leveraged Buy Out)



- Pour le marché action
   Technique qui permet à un spéculateur d'acheter sur les marchés financiers (actions, obligations) plus de titres qu'il ne possède de fonds propres. Par exemple si une banque possède 1 000 de fonds propres (argent réel), elle pourra prêter 5 fois plus. La lois dit que la banque doit détenir 10% (tier-one) des sommes qu'elle prête. Le ménage se retrouve alors avec 5 000, qu'il va ensuite déposer dans une société ad hoc, appelé broker ou courtier (exemple : IG Market, bourse direct, boursorama). Le spéculateur va pouvoir avec cet intermédiaire acheter plus de 5 000  euros de titres. IG Market propose par exemple un levier x10 sur les actions, x20 sur les indices et x200 sur le Forex.

C'est à dire avec 1 000 d'argent réel, un spéculateur peut acheter 1 000 x5 x10 = 50 000.


- Pour le rachat d'une holding
   Dans les faits une société ad hoc est créée, celle-ci s’endette pour racheter une société qui réalise des profits. L’effet de levier doit être total pour que les actionnaires de la société ad hoc puissent mettre le minimum d’apport. Lorsque le rachat est fait, l’emprunt se rembourse in fine, c'est-à-dire que les bénéfices de la société vont contribuer uniquement à payer les intérêts de la dette et le capital est remboursé à la fin du crédit, soit par la revente de la société soit par un démantèlement (vente à la découpe). La limite est que les salaires ne sont plus revalorisés (perte de pouvoir d’achat, les ménages s’endettent pour combler cette perte de revenu), l’appareil de production devient obsolète (perte de performance à moyen-terme et long-terme ; baisse des parts de marché, car ses produits deviennent moins compétitif face aux concurrents)

- L'effet de levier fonctionne dans les deux sens

   Le levier joue dans les deux sens, à la hausse, mais aussi à la baisse. Ce produit, l’effet de levier, est extrêmement dévastateur et amplifie les crises. Puisque, pour le cas du rachat d’une société, si celle-ci ne réalise plus de bénéfice, l’emprunt à rembourser est mis en danger, alors la société procède à des ventes (actions, obligations, locaux, licenciement, « délocalisation ») mais si le chiffre d’affaires continuent de baisser, cela devient alors dramatique pour l’économie, c’est une faillite qui guette la société.

Le LBO complété par Alice R.

- Levier juridique
En droit des sociétés, le principe d'égalité de traitement des actionnaires aboutit à la règle suivante : une action égale un droit de vote. Ce levier permet de passer outre cette règle pour contrôler une entreprise sans avoir à en posséder la majorité du capital (et ce à condition que les actionnaires acceptent d'être minoritaires au niveau de la holding). Pour y parvenir, une société dite holding va être intercalé entre l'entreprise cible et les repreneurs.

- Levier financier
Ce dernier vient amplifier le levier juridique. Pour ce faire, il permet de financer une - bonne - partie de l'acquisition par dettes et le solde par fonds propres. Ces dettes sont soit souscrites par les actionnaires soit par la holding et sont remboursées à une échéance relativement courte. La holding a une activité exclusivement financière donc le financement ne peut fonctionner que si la cible verse suffisamment de dividendes à la holding pour faire face au service de sa dette. 

- Levier fiscal
Le compte de résultat de la holding est par définition nécessairement déficitaire : les dividendes perçus (produits) ne sont pas imposables, c'est pourquoi la holding se retrouve seulement avec les intérêts d'emprunts (charges).
En fiscalité, l'application du régime des sociétés mères et filiales permet d'imputer les déficits fiscaux sur les bénéfices de la cible. Ce régime vaut si la holding est actionnaire de la cible à au moins 95%.

Au final, on peut remarquer que c'est la société cible qui finit par financer son propre rachat grâce aux dividendes versés et qui servent à rembourser les dettes.





L'effet de levier comporte de très gros risque, la bulle de 1929 a éclaté de cette façon (cf. appel de marge Link)